valuasi saham pada industri tambang batubara dengan menggunakan analisis free cash flow to ...

127 Pages·2012·2.15 MB·Indonesian

by  Khairil Anwar

UNIVERSITAS INDONESIA

VALUASI SAHAM PADA INDUSTRI TAMBANG BATUBARA
DENGAN MENGGUNAKAN ANALISIS FREE CASH FLOW
TO EQUITY, ABNORMAL EARNING , DAN RELATIVE
VALUATION
(STUDI KASUS PT BUKIT ASAM TBK)

TESIS

MARIA MAGDALENA
1006793851

FAKULTAS EKONOMI
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN
JAKARTA
JUNI 2012
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
UNIVERSITAS INDONESIA

VALUASI SAHAM PADA INDUSTRI TAMBANG BATUBARA
DENGAN MENGGUNAKAN ANALISIS FREE CASH FLOW
TO EQUITY, ABNORMAL EARNING , DAN RELATIVE
VALUATION
(STUDI KASUS PT BUKIT ASAM TBK)

TESIS
Diajukan sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar Magister
Manajemen

MARIA MAGDALENA
1006793851

FAKULTAS EKONOMI
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN
KEKHUSUSAN MANAJEMEN KEUANGAN
JAKARTA
JUNI 2012

Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
HALAMAN PERNYATAAN ORISINALITAS

Tesis ini adalah hasil karya saya sendiri,
dan semua sumber baik yang dikutip maupun dirujuk
telah saya nyatakan dengan benar.

Nama : Maria Magdalena
NPM : 1006793851
Tanda Tangan :
Tanggal : Juni 2012
ii
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
HALAMAN PENGESAHAN

Tesis ini diajukan oleh :

Nama : Maria Magdalena

NPM : 1006793851

Program Studi : Magister Manajemen

Judul Skripsi : Valuasi Saham Pada Industri Tambang Batubara
dengan Menggunakan Analisis Free Cash Flow to
Equity, Abnormal Earning, dan Relative Valuation
(Studi Kasus PT Bukit Asam Tbk)

Telah berhasil dipertahankan di hadapan Dewan Penguji dan diterima
sebagai bagian persyaratan yang diperlukan untuk memperoleh gelar
Magister Manajemen pada Program Studi Magister Manajemen Fakultas
Ekonomi, Universitas Indonesia.

DEWAN PENGUJI

Pembimbing : Imo Gandakusuma, MBA ( )

Penguji : Eko Rizkianto, ME ( )

Penguji : Edward Tanujaya, MSc ( )

Ditetapkan di : Jakarta

Tanggal : 26 Juni 2012
iii
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
KATA PENGANTAR

Adapun tujuan dari penulisan tesis ini adalah untuk memenuhi syarat untuk
memperoleh gelar Magister Manajemen pada program Magister Manajemen
jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Sehubungan dengan
selesainya karya akhir ini, penulis menyampaikan puji syukur kepada Tuhan Yang
Maha Esa dan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada :

1. Bapak Prof. Rhenald Kasali, Ph.D selaku ketua program Magister
Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia.

2. Bapak Imo Gandakusuma MBA, selaku dosen pembimbing yang telah
meluangkan waktu, pikiran, dan tenaga untuk membimbing penulis dalam
penelitian ini.

3. Bapak Eko Rizkianto ME dan Bapak Edward Tanujaya MSc, yang telah
bersedia menguji dan memberikan saran bagi karya akhir ini.

4. Orang tua (Ayah M.Tambunan dan Almarhumah Mama R. Marpaung) dan
Ibu Karin serta kakak dan adik-adik saya (Catherine, Anton, Rony,
Christina dan Elisabeth) yang telah memberikan dukungan dan
kesempatan bagi penulis untuk mencapai jenjang pendidikan yang lebih
tinggi.

5. Seluruh teman-teman di kelas G101 yang telah saling membantu dan kerja
sama serta persahabatan yang terjalin di dalam menuntut ilmu di kampus
MMUI tercinta.

6. Segenap dosen dan staf pengajar dalam Program Studi Magister
Manajemen, Universitas Indonesia.

iv
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
7. Seluruh staf administrasi Magister Manajemen Universitas Indonesia yang
telah memberikan kelancaran perkuliahan selama ini.

Akhir kata saya berharap Tuhan Yang Maha Esa berkenan membalas segala
kebaikan semua pihak yang telah membantu. Semoga tesis ini dapat berguna bagi
civitas akademika Universitas Indonesia, dan pihak lain yang membutuhkan
penelitian ini.

Jakarta, Juni 2012

Penulis

v
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
HALAMAN PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI
TUGAS AKHIR UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS

Sebagai sivitas akademik Universitas Indonesia, saya yang bertanda tangan di
bawah ini:

Nama : Maria Magdalena
NPM :1006793851
Program Studi : Magister Manajemen
Fakultas : Ekonomi
Jenis karya : Tesis

demi pengembangan ilmu pengetahuan, menyetujui untuk memberikan kepada
Universitas Indonesia Hak Bebas Royalti Noneksklusif (Non-exclusive Royalty-
Free Right) atas karya ilmiah saya yang berjudul:

Valuasi Saham Pada Industri Tambang Batubara dengan Menggunakan Analisis
Free CashFlow to Equity, Abnormal Earning, dan Relative Valuation
(Studi Kasus PT Bukit Asam Tbk)

beserta perangkat yang ada (jika diperlukan). Dengan Hak Bebas Royalti
Noneksklusif ini Universitas Indonesia berhak menyimpan, mengalih
media/formatkan, mengelola dalam bentuk pangkalan data (database), merawat,
dan mempublikasikan tugas akhir saya selama tetap mencantumkan nama saya
sebagai penulis/pencipta dan sebagai pemiliki Hak Cipta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sebenarnya.

Dibuat di : Jakarta
Pada tanggal : Juni 2012

Yang menyatakan

(Maria Magdalena)
vi
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
ABSTRAK

Nama : Maria Magdalena
Program Studi : Magister Manajemen
Judul :Valuasi Saham Pada Industri Tambang Batubara dengan
Menggunakan Analisis Free Cash Flow to Eguity, Abnormal
Earning, dan Relative Valuation (Studi Kasus PT Bukit Asam Tbk)

Valuasi dilakukan untuk menghitung nilai perusahaan. Hasil dari valuasi yang
tepat dapat digunakan dalam pengambilan keputusan investasi. Karya akhir ini
akan membahas tentang analisis fundamental dan penilaian nilai saham yang
dilakukan dengan tiga metode, yaitu Free Cash Flow, Abnormal Earning dan
Relative Valuation. Untuk melakukan analisis fundamental ini dilakukan analisis
makro ekonomi dengan memperhatikan variabel-variabel yang mempengaruhi
pertumbuhan ekonomi Indonesia, yaitu Produk Domestik Bruto (PDB), tingkat
inflasi, tingkat suku bunga, serta nilai tukar Rupiah. Data makro ekonomi, data
industri serta data historis laporan keuangan perusahaan sangat diperlukan di
dalam memberikan asumsi yang berkaitan dengan pertumbuhan perusahaan di
masa yang akan datang yang akan digunakan dalam penghitungan nilai saham
menggunakan metode FCFE. Valuasi abnormal earning memperhatikan book
equity perusahaan, sedangkan Relative Valuation menggunakan pendekatan price
to earning ratio yaitu mengambil rata-rata PER industri. Dengan melakukan
analisis tersebut, diharapkan dapat diketahui nilai instrinsik perusahaan PTBA.

Kata kunci:
Cost of Equity, Capital Asset Pricing Model (CAPM), Beta, Market Risk
Premium, Free Cash Flow to Equity, Abnormal Earning, Relative Valuation

vii Universitas Indonesia
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
ABSTRACT

Name : Maria Magdalena
Study Program : Master of Management
Title : Valuation of Share at Coal Industry using Analysis Free Cash
Flow to Equity, Abnormal Earning, and Relative Valuation
(Study Case PT Bukit Asam Tbk)

The results of the proper valuation can be used to determine the value of company
and to make investment decisions. This paper will discuss fundamental analysis
and assessment of the value of shares carried out by three methods, namely the
Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Relative Valuation. To perform this
fundamental analysis of macroeconomic analysis by considering the variables
that affect economic growth in Indonesia, namely the Gross Domestic Product
(GDP), inflation rates, interest rates, as well as the rupiah exchange rate.
Macroeconomic data, industry data and company financial statements of
historical data is needed in the assumptions related to growth in the future that
will be used in calculating the value of stocks using the FCFE. Abnormal
earnings valuation notice book equity firm while Relative Valuation approach use
price to earnings ratio that takes the industry average PER. By doing this analysis,
can be deterimined the intrinsic value of the company PTBA.

Key words:
Cost of Equity, Capital Asset Pricing Model (CAPM), Beta, Market Risk
Premium, Free Cash Flow to Equity, Abnormal Earning, Relative Valuation
viii Universitas Indonesia
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012
DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN PERNYATAAN ORISINALITAS .................................................. ii
HALAMAN PENGESAHAN .............................................................................iii
KATA PENGANTAR ........................................................................................ iv
HALAMAN PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI ............................ vi
TUGAS AKHIR UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS ................................. vi
ABSTRAK ........................................................................................................ vii
ABSTRACT ..................................................................................................... viii
DAFTAR ISI ...................................................................................................... ix
DAFTAR TABEL .............................................................................................. xi
DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... xii
DAFTAR RUMUS ........................................................................................... xiii
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... xiv
BAB 1 ................................................................................................................. 1
1.1 Latar Belakang .............................................................................................. 1
1.2 Perumusan Masalah ....................................................................................... 3
1.3 Tujuan Penelitian .......................................................................................... 3
1.4 Manfaat Penelitian ......................................................................................... 4
1.5 Metode Penelitian .......................................................................................... 5
1.5.1 Sumber dan Data Periode .......................................................................... 5
1.5.2 Desain Penulisan ....................................................................................... 5
1.5.3 Metode Pengolahan Data ........................................................................... 5
1.5.4 Alur Pikir Penelitian .................................................................................. 7
1.6 Batasan Penelitian ......................................................................................... 9
1.7 Sistematika Penulisan .................................................................................... 9
BAB 2 ............................................................................................................... 10
LANDASAN TEORI ......................................................................................... 10
2.1 Analisis Makro Ekonomi ..............................................................................10
2.1.1 Produk Domestik Bruto (PDB) .................................................................11
2.1.2 Tingkat Inflasi ..........................................................................................12
2.1.3 Tingkat Suku Bunga .................................................................................15
2.1.4 Nilai Tukar Rupiah ...................................................................................17
2.1.5 Kebijakan Pemerintah ..............................................................................17
2.2 Analisis Industri ...........................................................................................19
2.2.1 Penjualan dan Kinerja Masa Lalu .............................................................20
2.2.2 Analisis Siklus Hidup Industri ..................................................................21
2.2.3 Analisis Porter’s Five Competitive Forces ...............................................22
2.3 Analisis Nilai Perusahaan (Value of The Firm) .............................................29
2.3.1 Pengukuran Cost of Equity .......................................................................29
2.3.2 Estimasi Pertumbuhan (Growth) ...............................................................35
ix Universitas Indonesia
Valuasi saham..., Maria Magdalena, FE UI, 2012