Table Of ContentEthische Okonomie. Beitdige zur
Wirtschaftsethik und Wirtschaftskultur
Herausgeberder Reihe Herausgeberrat
Peter Koslowski Knut Wolfgang Norr
MargitOsterloh
BirgerP. Priddat
BertramSchefold
Titel der bisher erschienenen Bande
Band I:PeterKoslowski,YunquoanChen(Hrsg.)
SozialistischeMarktwirtschaft- SozialeMarktwirtschaft
TheorieundEthikderWirtschaftsordnunginChinaundDeutschland
XI,308Seiten
1996.ISBN3-7908-0926-8
Band2:RolfKuhn
LebenalsBedurfen
EinelebensphiinomenologischeAnalysezuKulturundWirtschaft
XII,247Seiten
1996.ISBN3-7908-0927-6
Band3:AnnetteKleinfeld
PersonaOeconomica
PersonalitatalsAnsatzderUntemehmensethik
XII, 399Seiten
1998.ISBN3-7908-1112-2
Peter Koslowski (Hrsg.)
Shareholder Value
und die Kriterien
des Untemehmenserfolgs
Mit Beiträgen von:
st. Bötzel, R. Fehn, F. Figge, E. GaugIer, St. Hörter,
K.J. Hopt, P. Koslowski, D.W. Lutz, G.H. Roth,
B. Rudolph, St. Schaltegger, H. Stahl, F. Tat<,,>,
E. von Uckennann
Mit 14 Abbildungen
und 6 Tabellen
Springer-Verlag Berlin Heidelberg GmbH
Professor Dr. Peter Koslowski
Centrum für Ethische Ökonomie und Wirtschaftskultur des
Forschungsinstituts für Philosophie Hannover
Gerberstraße 26
D-30169 Hannover
Redaktion: Anna Maria Hauk M.A.
Gedruckt mit Unterstützung von "Ost I West I Philosophie. Ein Projekt des
Forschungsinstituts für Philosophie Hannover"
ISBN 978-3-7908-1179-7
Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufnahme
Shareholder-Value und die Kriterien des Untemehmenserfolgs; 6 Tabellen / Hrsg.: Peter
Koslowski. - Heidelberg: Physica-Verl., 1999
(Ethische Ökonomie; Bd. 4)
ISBN 978-3-7908-1179-7 ISBN 978-3-642-58669-9 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-642-58669-9
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© Springer-Verlag Berlin Heidelberg 1999
Ursprünglich erschienen bei Physica-Verlag Heidelberg 1999
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Umschlaggestaltung: Erich Kirchner, Heidelberg
SPIN 10702890 88/2202-5 4 3 2 I 0 - Gedruckt auf säurefreiem Papier
Vorwort
Die Steuerung der Wirtschaft durch die Kapitalrechnung und das Prinzip
der Maximierung der Rendite des eingesetzten Kapitals ist das Kennzeichen
marktwirtschaftlicher Ordnungen. In jtingster Zeit ist dieses Steuerungsprin
zip unter dem Namen "shareholdervalue" wieder in das Zentrumder Diskus
sion gertickt. Die zentrale Aussage des Prinzips ist die folgende: Die Unter
nehmung in der Marktwirtschaft erbringt ihre maximale Leistung ftir die
Wirtschaft und die Gesellschaft, wenn sie den Wert der in sie investierten
Unternehmensanteilemaximiert.
Das vorliegende Buch kHirt in Beitragen aus den Bereichen Volkswirt
schaftslehre, Politik, Wirtschaftsrecht, Wirtschaftsethik, Betriebswirtschafts
lehre und praktische Unternehmensflihrung, ob das Prinzip des Shareholder
Value als volkswirtschaftliches Ordnungsprinzip und als Prinzip der Unter
nehmensflihrung flir die Ftihrung von Industrieunternehmen und von Finanz
institutionen wie Banken und Versicherungen ausreicht oder ob es erganzt
werdenmuB.
Die Beitrage veroffentlichen die Ergebnisse der Tagung "Shareholder
Value und die Kriterien des Unternehmenserfolgs. Kapitalrechnung und ge
sellschaftliche Entwicklung". Diese Tagung bildete das "Erste Forum Ethi
sche Okonornie", das vom 18. bis 20. Dezember 1997 in Viehhofen imPinz
gau, SalzburgerLand, Osterreich,stattfand.
Die Tagung wurde vom Centrum flir Ethische Okonomie und Wirt
schaftskulturdes Forschungsinstituts flir Philosophie Hannover, Deutschland,
in Zusammenarbeit mitdem Expertni InstitutMoskau, Russische FOderation,
und der Europaischen Akademie der Wissenschaften und Ktinste Salzburg,
Osterreich, im Rahmen und mit finanzieller Untersttitzung von "Ost IWest I
Philosophie. Ein Projekt des Forschungsinstituts flir Philosophie Hannover"
(flirdenwissenschaftlichenAustauschmitRuBland)durchgeflihrt.
Der Dank der Autoren gilt Anna Maria Hauk M.A. und Elisabeth Ktihn
vom Forschungsinstitutftir Philosophie Hannoverflir ihreMitwirkung an der
Redaktion diesesBuches.
Hannover,den31.August1998 P. K.
Inhalt
Vorwort v
1.Kapitel
ShareholderValueundderZweckdesUntemehmens
PETERKOSLOWSKI " 1
TeilI
Zwang zurwirtschaftlichen Dynamikdurch ShareholderValue
Maximierung? Volkswirtschaftliche Aspekte des Shareholder
Value-Prinzips'
2. Kapitel
ShareholderValueunddieKriteriendes UntemehmenserfolgsausSicht
derPolitik
HELMUTSTAHL 35
3. Kapitel
UbemahmeundShareholderValue. FestungDeutschland?
BERNDRUDOLPH 47
4. Kapitel
SchaffenPensionfondstibervollkommenereKapitalmarktemehr
Beschaftigung?
RAINERFEHN 73
INHALT
TeilII
Shareholder Value und Unternehmensftihrung (Corporate
Governance) aus der Sichtdes Wirtschaftsrechts
5.Kapitel
IndustriebeteiligungenundDepotstimmrechtderGroBbankenalsProblem
des corporategovernance
KLAUS1. HOPT 111
6. Kapitel
ShareholderValueundDividendenausschiittung
GUNTERH. ROTH 128
Teilill
ShareholderValuein den Finanzinstitutionen Banken und
Versicherungen
7. Kapitel
ShareholderValuealsGrundlageeinererfolgreichenUnternehmensfiihrung
ECKARTFRElHERRVONUCKERMANN 149
8. Kapitel
DasShareholderValue-KonzeptbeiBankenundVersicherungen
STEFFENHORTER 160
Vill
INHALT
TeilIV
Untemehmensftihrung und Shareholder Value-Kriterium
aus der Sicht der Theorie der Untemehmensftihrung
9.Kapitel
ShareholderValueundUntemehmensfiihrung
EDUARDGAUGLER 175
10. Kapitel
KritikdesShareholder-AnsatzesunddesStakeholder-Ansatzes
DAVIDW. LUlZ 187
11.Kapitel
UmweltmanagementundShareholderValueindenKriteriendes
Untemehmenserfolgs
SlEFANSCHALlEGGERundFRANKFIGGE 201
TeilV
Untemehmensftihrung und ShareholderValue-Kriterium
aus der Sicht der Untemehmenspraxis
12.Kapitel
ShareholderValueunddasUntemehmenals IdeeundkreativerProzeB
FRANCESCOTATO .. 231
IX
INHALT
13.Kapitel
ShareholderValueundharteoderweicheConstraintsinderFtihrungdes
Unternehmens
STEFANBbTZEL 237
VerzeichnisderAutoren 255
Personenregister 257
x
1. Kapitel
Shareholder Value und der
Zweck des Unternehmens
PETERKOSLOWSKI
I. WarumistdasShareholderValue-KriteriumindasZentrumdes
Interesses gertickt?
II. ShareholderValue als Kontrollinstrumentder Firma
III. DerZweckderFirma
IV. ShareholderValuealsdasProduktundderHauptzweckvonFirmen:
die Finanzinstitutionen
V. Spill-over-Effekte von den Finanzinstitutionen aufdie
Industriefirmen: DorninanzderShareholderValue-Orientierung
undHolding-Struktur
VI. WirkungenderInversiondes Firmenzwecksaufdie
Untemehmensfiihrung: Spekulation statt Produktion
VII. WirkungenderInversionaufdieBeziehungenderTarifpartner
VIII.DieBetonungdesShareholderValueunddieInteressenderManager:
Fusion von Anteilseigner- und Managerinteressen?
IX. PositiveWirkungendes ShareholderValue-Prinzips aufdie
Zeitstruktur der Investitionen
X. ShareholderValueund das VerstandnisderMarktgesellschaft
XI. UngleicheMoglichkeitender Steuervermeidung fUr Arbeitund Kapital
unddieNowendigkeitderBildungvon ShareholderValuein
Arbeitnehmerhand
XII. ShareholderValueund dieIndividualethikdes Investors
XIII.Shareholder Value, Investitionsfonds und Untreueder Investition
XIV.SchluB: ShareholderValueals Nebenwirkungeinesguten Produkts
derFirma
Die Frage, ob die Maximierung des Shareholder Value das Kriterium
schlechthinflirdieArbeiteinesUntemehmensist, hat sich zu einer clef wich
tigeren Fragen der Wirtschaftswissenschaften und Betriebswirtschaftslehre
