modelagem multicriterial para análise de projetos de investimento

152 Pages·2008·1.8 MB·English

UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL
ESCOLA DE ENGENHARIA
PROGRAMA DE PÓS-GRADUAÇÃO EM ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

MODELAGEM MULTICRITERIAL PARA

ANÁLISE DE PROJETOS DE

INVESTIMENTO – O CASO DE UMA

DISTRIBUIDORA DE ENERGIA ELÉTRICA

Patricia Soncini

Porto Alegre, março de 2008.
UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL
ESCOLA DE ENGENHARIA
PROGRAMA DE PÓS-GRADUAÇÃO EM ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

MODELAGEM MULTICRITERIAL PARA

ANÁLISE DE PROJETOS DE

INVESTIMENTO – O CASO DE UMA

DISTRIBUIDORA DE ENERGIA ELÉTRICA

Patricia Soncini

Orientador: Professor Francisco José Kliemann Neto, Dr.

Banca Examinadora:

Professor Álvaro Gehlen de Leão, Dr.
Professor Carlos Alberto Diehl, Dr.
Professor Fernando Gonçalves Amaral, Dr.
Professor Peter Bent Hansen, Dr.

Dissertação submetida ao Programa de Pós-Graduação em Engenharia de
Produção como requisito parcial à obtenção do título de
MESTRE EM ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

Modalidade: Profissional
Área de concentração: Sistemas de Produção

Porto Alegre, março de 2008.
Esta dissertação foi julgada adequada para a obtenção do título de Mestre em Engenharia de
Produção na modalidade Profissional e aprovada em sua forma final pelo Orientador e pela
Banca Examinadora designada pelo Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção

__________________________________
Prof. Francisco José Kliemann Neto, Dr.
Orientador PPGEP/UFRGS

___________________________________
Prof. Flávio Sanson Fogliatto, Ph.D.
Coordenador PPGEP/UFRGS

Banca Examinadora:

Professor Álvaro Gehlen de Leão, Dr. (PUCRS)

Professor Carlos Alberto Diehl, Dr. (UNISINOS)

Professor Fernando Gonçalves Amaral, Dr. (PPGEP/UFRGS)

Professor Peter Bent Hansen, Dr. (PUCRS)
Dedicatória
Para minha amada avó Lady, que é um
verdadeiro exemplo a ser seguido.
Para minha Tia-avó Idê, que estará sempre
presente em meus pensamentos e em meu coração.
4
AGRADECIMENTOS
Aos Professores Doutores Francisco José Kliemann Neto e José Luis Duarte Ribeiro,
pelos conhecimentos adquiridos e orientação.
À Joana Souza, colega de mestrado, que se transformou em uma verdadeira amiga.
À empresa Rio Grande Energia S/A pelo apoio e incentivo educacional, notadamente à
colega Fabiane Ely.
À empresa CPFL Energia S/A, pela oportunidade e pelos enriquecimentos no âmbito
da problemática da análise de investimentos.
À minha família, em especial ao meu marido, José Sanhudo e à minha mãe, Sônia
Cielo. A vocês, minha eterna gratidão pelo amor, exemplo e apoio incontestáveis em todos os
momentos.
5

SUMÁRIO

1 INTRODUÇÃO ................................................................................................................. 14
1.1 AS DECISÕES DE INVESTIMENTOS DE CAPITAL ............................................. 14
1.2 IDENTIFICAÇÃO DO TEMA E DO PROBLEMA DE PESQUISA ....................... 19
1.3 OBJETIVOS DO TRABALHO ..................................................................................... 20
1.3.1 Objetivo Geral .............................................................................................................. 20
1.3.2 Objetivos Específicos ................................................................................................... 21
1.4 JUSTIFICATIVA DO TRABALHO ............................................................................. 21
1.4.1 Relevância do Trabalho ............................................................................................... 26
1.4.2 Oportunidade para Implantação do Trabalho .......................................................... 26
1.4.3 Viabilidade do Trabalho .............................................................................................. 27
1.4.4 Ganhos Associados à Implantação do Trabalho ....................................................... 27
1.5 MÉTODO DE TRABALHO .......................................................................................... 28
1.5.1 Método de Pesquisa ...................................................................................................... 28
1.5.1.1 Pesquisa Bibliográfica ................................................................................................. 29
1.5.1.2 Estudo de Caso ............................................................................................................ 30
1.5.2 Etapas do Método de Trabalho ................................................................................... 30
1.6 LIMITAÇÕES DE ESCOPO DO TRABALHO .......................................................... 31
1.7 ESTRUTURA DO TRABALHO ................................................................................... 32

2 REVISÃO BIBLIOGRÁFICA ......................................................................................... 34
2.1 LEVANTAMENTO DE INFORMAÇÕES PARA A CONCEPÇÃO DE
ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS ....................................................................... 36
2.1.1 A Concepção dos Fluxos de Caixa de uma Alternativa............................................. 37
6
2.1.1.1 Definição da Vida Útil de um Investimento .............................................................. 39
2.1.1.2 Definição da Periodicidade dos Fluxos de Caixa de um Investimento ...................... 40
2.1.1.3 Tratamento do Valor Residual de um Investimento e da Venda de Ativos ............... 41
2.1.1.4 Tratamento da Depreciação na Análise de Alternativas de Investimento .................. 41
2.1.1.5 Efeitos dos Impostos e Incentivos Fiscais .................................................................. 43
2.1.2 A Inflação na Análise de Investimentos .................................................................... 44
2.2 AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO ................................... 46
2.2.1 O Processo de Tomada de Decisão de Investimentos ............................................... 46
2.2.2 Condições para a Utilização de Métodos e Técnicas Tradicionais na Avaliação de
Projetos de Investimento ............................................................................................ 48
2.2.3 Métodos e Técnicas Alternativas para Análise de Investimentos ........................... 49
2.2.3.1 Método do Valor Presente Líquido (VPL) ................................................................. 49
2.2.3.2 Método do Índice de Lucratividade (IL) .................................................................... 51
2.2.3.3 Método da Taxa Interna de Retorno (TIR) ................................................................ 52
2.2.3.4 Técnica da Taxa Interna de Retorno Modificada (MTIR) ......................................... 57
2.2.3.5 Método do Payback Simples (PBS) ........................................................................... 59
2.2.3.6 Método do Payback Descontado (PBD) .................................................................... 61
2.2.3.7 Panorama Geral dos Métodos Tradicionais de Avaliação de Alternativas de
Investimentos.............................................................................................................. 63
2.3 CONSIDERAÇÃO DE MÚLTIPLOS CRITÉRIOS NA ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS .............................................................................................................. 65

3 DESENVOLVIMENTO DE UM MODELO MULTICRITÉRIO PARA AVALIAÇÃO
DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS .............................................................. 75
3.1 A RGE NO CONTEXTO DO GRUPO CPFL ENERGIA ......................................... 75
3.2 O PROCESSO DE AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO DA
RGE ....................................................................................................................................... 80
3.3 ELABORAÇÃO DO MODELO ................................................................................... 83
3.3.1 Fluxograma Proposto do Processo de Capex (Capital Expenditure) ....................... 84
3.3.2 Identificação dos das Partes Interessadas no Processo Tomada de Decisão ......... 86
3.3.3 Seleção dos Métodos e Técnicas Quantitativas ......................................................... 88
3.3.3.1 Premissas Relevantes para Avaliação Quantitativa de Projetos ................................. 89
3.3.3.1.1 Taxa Mínima de Atratividade .................................................................................. 90
3.3.3.1.2 Escopo das Avaliações ............................................................................................. 91
7
3.3.3.1.3 O Projeto no Contexto do Ciclo Tarifário ............................................................... 91
3.3.3.2 Hierarquização dos Métodos Quantitativos ............................................................... 94
3.3.4 Seleção das Variáveis Qualitativas ............................................................................. 96
3.3.4.1 Tipo de Investimento................................................................................................... 97
3.3.4.1.1 Investimentos Mandatórios ...................................................................................... 97
3.3.4.1.2 Investimentos em Sustentação ................................................................................. 98
3.3.4.1.3 Investimentos Elegíveis ........................................................................................... 98
3.3.4.1.4 Investimentos de Anos Anteriores (Carry-over) ..................................................... 98
3.3.4.2 Avaliação de Riscos................................................................................................... 100
3.3.4.3 Hierarquização dos Critérios Qualitativos ................................................................ 102
3.3.5 Concepção da Ferramenta Computacional ............................................................. 103
3.3.5.1 Pilares de Sustentabilidade ........................................................................................ 103
3.3.5.2 Abrangência do Modelo ............................................................................................ 104
3.3.5.3 Etapas do Processo .................................................................................................... 104
3.3.5.3.1 Identificação de Oportunidades e Avaliação Técnica das Alternativas ................. 105
3.3.5.3.2 Classificação e Avaliação do Projeto sob Enfoque Multicritério .......................... 106
3.3.5.3.3 Formação da Carteira de Projetos .......................................................................... 106
3.3.5.3.4 Priorização das Alternativas ................................................................................... 107
3.3.5.3.5 Aprovação das Alternativas ................................................................................... 107
3.3.6 Construção da Ferramenta Computacional ............................................................ 108
3.3.6.1 Discussão Inicial as Etapas do Processo de Capex ................................................... 108
3.3.6.2 O Arquivo RAP – Relatório de Avaliação de Projetos ............................................. 109
3.3.6.2.1 Avaliação Econômico-Financeira .......................................................................... 122
3.3.6.2.2 Avaliação Qualitativa ............................................................................................. 123
3.3.6.2.3 Avaliação Multicritério .......................................................................................... 124
3.3.6.3 Testagem do Arquivo RAP ....................................................................................... 127

4 APLICAÇÃO PARCIAL DO MODELO PROPOSTO ............................................... 129

5 CONCLUSÕES E RECOMENDAÇÕES PARA TRABALHOS FUTUROS............. 137
5.1 CONCLUSÕES ............................................................................................................. 137
5.2 RECOMENDAÇÕES PARA TRABALHOS FUTUROS ......................................... 143
REFERÊNCIAS .................................................................................................................. 144
8
LISTA DE FIGURAS

Figura 1 – Investimentos Históricos do Setor Elétrico Brasileiro de 1980 a 1987, em
US$ bilhões ......................................................................................................... 22
Figura 2 – Análise Gráfica do Ponto de Fischer de Dois Projetos ......................................... 55
Figura 3 – Análise Gráfica dos Critérios para Análise Multicritério ..................................... 71
Figura 4 – Área de Concessão da RGE .................................................................................. 75
Figura 5 – Composição do Consumo da RGE, por Classe de Consumidores ....................... 76
Figura 6 – Composição do Suprimento de Energia da RGE, por Geradora .......................... 77
Figura 7 – Composição do Consumo das Distribuidoras do Grupo CPFL, por
Classe de Consumidores .................................................................................... 78
Figura 8 – Fluxograma Proposto do Processo de capex ....................................................... 84
Figura 9 – Importância Relativa dos Atores Envolvidos no Processo Decisório ................. 87
Figura 10 – Situação de Aprovação de Investimentos Previstos no Momento da Revisão
Tarifária, realizando o Investimento Conforme Previsto e com Remuneração
Líquida de 11,26%a.a. ........................................................................................ 92
Figura 11 – Situação de Aprovação de Investimentos Previstos no Momento da Revisão
Tarifária, adiando o Investimento e obtendo Remuneração Líquida >
11,26%a.a. .......................................................................................................... 93
Figura 12 – Situação de Aprovação de Investimentos não Previstos no Momento da Revisão
Tarifária .............................................................................................................. 93
Figura 13 – RAP: Introdução ............................................................................................... 112
Figura 14 – RAP: Tela ‘input dados’ – 1/3 .......................................................................... 112
Figura 15 – RAP: Tela ‘input dados’ – 2/3 .......................................................................... 113
Figura 16 – RAP: Tela ‘input dados’ – 3/3 .......................................................................... 114
9
Figura 17 – RAP: Tela ‘índices’ – Indicadores .................................................................... 116
Figura 18 – RAP: Tela ‘índices’ – Notas ............................................................................. 117
Figura 19 – RAP: Tela ‘avaliação’ ....................................................................................... 119
Figura 20 – RAP: Tela ‘cálculos’ – 1/3 ................................................................................ 119
Figura 21 – RAP: Tela ‘cálculos’ – 2/3 ................................................................................ 120
Figura 22 – RAP: Tela ‘cálculos’ – 3/3 ................................................................................ 120
Figura 23 – RAP: Tela ‘avaliação’ – Avaliação Econômico-Financeira .............................. 122
Figura 24 – RAP: Tela ‘avaliação’ – Avaliação Qualitativa ................................................ 124
Figura 25 – RAP: Tela ‘índices’ – Matriz Geral de Ponderações ........................................ 125
Figura 26 – RAP: Tela ‘avaliação’– Avaliação Multicritério .............................................. 126
Figura 27 – Resultados consolidados da aplicação do RAP ................................................. 135