Table Of ContentFachbücher für die Wirtschaft
H. Sellien
Finanzierung
Dr. H. Sellien: Finanzierung
Finanzierung
von
Dr. Helmut Sellien
Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH
ISBN 978-3-663-12632-4 ISBN 978-3-663-13418-3 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-663-13418-3
Verlags-Nr. 372
Copyright by Springer Fachmedien Wiesbaden 1954
Ursprünglich erschienen bei Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Tb. Gabler, Wiesbaden 1954
Vorwort
Die Wirtschaft ist heute durch die unbefriedigenden Kapitalmarkt
verhältnisse in ihrer Entwicklung stark gehemmt. Die Unterneh
mungen können sich nicht mehr wie früher vorwiegend auf eigenes
Kapital stützen, sondern sind in hohem Maße auf fremde Mittel
angewiesen oder gezwungen, durch überhöhte Preise und unter Miß
achtung des vollen Anspruchs der Eigentümer auf Zins und Gewinn,
vor allem soweit sie Gesellschafter oder Aktionäre sind, neues
Kapital zu bilden. Diese Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung
bringen es mit sich, daß die Kapitalarten nicht den Unternehmungs
zwecken angepaßt sind. Dadurch treten naturgemäß Störungen auf.
Alle Fragen, die in diesem Zusammenhang stehen, werden nach dem
allgemeinen Sprachgebrauch dem Bereich der F i n a n z i e run g
zugeordnet.
In der vorliegenden Arbeit stelle ich zunächst die Kap i tal f 0 r
me n , wie sie aus der Bilanz zu ersehen sind, dar und zeige den Zu
sammenhang sowohl in vertikaler (Passivseite) wie auch in hori
zontaler (Aktiv- und Passivseite) Hinsicht auf. Ich bin von der Bilanz
ausgehend zu den Wurzeln vorgedrungen, weil diese Betrach
tungsweise vor allem für den Praktiker besonders instruktiv ist.
Zwar zeigt die Bilanz nur die Kapitalausstattung der Unterneh
mung, während die Finanzierung ein Handeln betrifft, nämlich die
Auswahl von Mitteln und Wegen und die Entscheidung über ihre
Anwendung zur Erreichung einer angemessenen Kapitalausstattung.
Aber alle notwendigen Finanzierungsentscheidungen können m. E.
doch nur auf der Grundlage der Bilanz oder zum mindesten mit
dem zukünftigen Bilanzbild vor Augen getroffen werden. Die
Finanzierung unter Berücksichtigung von Ren tab i I i t ä t und
L i q u i d i t ä t und der ihr gesetzten G ren zen bilden das Kern
stück des ersten Teiles der Abhandlung. Darüber hinaus sind auch
Randgebiete der Finanzierung, insbesondere die F u s ion und die
San i er u n g, sowie der Einfluß der S t eu ern auf die Kapital
beschaffung behandelt worden.
Dr. H. Sellien
Inhaltsverzeichnis
Seite
Vorwort 5
I. Was ist unter Finanzierung zu verstehen? 11
11. Die Beschaffung von Eigen- und Fremdkapital 15
Formen des Eigenkapitals 16
Kapital 16
Rücklagen ...... . 19
Gewinn ....... . 19
Formen des Fremdkapitals 19
Langfristiges Kapital 21
Obligationen 21
Wandelanleihen . 22
Convertible Bonds 22
Optionsanleihen 23
Hypotheken . . . . . 24
Darlehen ..... . 26
Festgelegte Depositen 27
Kurzfristiges Kapital 27
Bankkredit 27
Lieferantenkredit 28
Kreditoren und täglich fällige Depositen 29
Akzepte ......... . 29
Kundenrecht - Anzahlungen 31
IH. Die Beschaffung von Geld . . . . . 33
IV. Die Auswirkung der Unternehmungsform auf die
Eigenfinanzierung 35
Einzelunternehmung 37
Stille Gesellschaft 38
Offene HandelsgeselLschaft (OHG) 38
Genossenschaft . . . . 39
Kommanditgesellschaft . . 40
10 Inhaltsverzeichnis
Seite
Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH) 42
Aktiengesellschaft (AG) . . . . . . . . . 45
Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA) . . 49
Gewerkschaft. . . . . . . . . . . . . . . . . 50
V. Das Verhältnis zwischen Eigen- und Fremdkapital 51
Gleichheit des Eigen- und FremdkapitaIs . . . 52
Kurzfristiges Fremdkapital = Hälfte des Umlaufvermögens 53
Anlagevermögen = Eigenkapital - Umlaufvermögen
= Fremdkapital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
Die "natürlich bedingte Grenze" zwischen Eigen- und
Fremdkapital .................... 55
Eigen- und Fremdkapital unter dem Gesichtspunkt der
Rentabilität und Sicherheit . . . . . . . . . . . . . . 58
VI. Finanzierung bei gleichem Kapital- und Betriebsrhythmus 63
VII. Finanzierung unter Berücksichtigung von Liquidität und
Rentabilität 65
Eigenfinanzierung 65
Selbstfinanzierung 67
Fremdfinanzierung 76
VIII. Die Grenzen der Finanzierung 83
IX. Finanzierung aus besonderen Anlässen 87
Die Interessengemeinschaft 88
Die Fusion . . . . . . . 88
Die Sanierung . . . . . . 89
Liquidation und Konkurs . 97
X. Finanzierung unter Berücksichtigung der Steuern 99
Literaturverzeichnis . 107
Stichwörterverzeichnis . . . . . . . . . . . . . 113
I. Was ist unter Finanzierung zu verstehen?
Über den Begriff der Finanzierung und im Zusammenhang damit
auch über dire Abgrenzung bestehen völlig voneinander abweichende
Meinungen. Das ist ein Zeichen dafür, daß dem Finanzierungskom
plex noch nicht die Aufmerksamkeit geschenkt wurde, die er be
anspruchen darf. Man hat der rein betrieblichen Seite, den mengen
mäßigen Vorgängen, eine zu große Bedeutung beigemessen. Der be
triebliche Inhalt ist aber nicht mehr das allein Entscheidende, er
wird von den geldlichen und finanziellen Fragen überschattet. Es ist
daher eine der wichtigsten Aufgaben, den Finanzierungsvorgängen,
die in der Wirtschaft eine bedeutende Rolle spielen, auf den Grund
zu gehen. Die alte Frage, was bei der Gründung einer Unterneh
mung im Vordergrund steht, die Produktion, der Absatz oder die
Finanzierung, kann auch hier nicht eindeutig beantwortet werden.
Aber soviel ist sicher: Bei der Geburt jeder Unternehmung ist ohne
Geld, gleichgültig ob sie in einer freien, in einer Plan- oder Staats
wirtschaft vor sich gehen soll, kein Anfang möglich. So kann zum
Beispiel in einer geplanten Wirtschaft der voraussichtliche Absatz
errechnet und somit der Umfang der Produktion eindeutig fest
gestellt werden; offen bleibt dann "nur" die Frage der Finanzierung.
Auch in der freien Wirtschaft ist die Schätzung des Absatzes und
damit der Produktion mit verhältnismäßig großer Sicherheit mög
lich. Diese beiden Faktoren sind also gegeben und es bleibt als pri
märe Frage immer die nach der Finanzierung.
Das Wort "Finanzierung" wird in der Wirtschaft außerordentlich oft
<gebraucht, aber es hat keine ,einheitliche Bedeutung. Die einen ver
stehen darunter nur die Beschaffung von E i gen kap i tal oder
von solchem Kapital, das der Unternehmung dauernd zur Ver
fügung steht, nicht aber die Beschaffung von "Geld", also kurz
fristigen Kredit. Andere meinen, daß man nicht von Finanzieren
sprechen könne, wenn das eigene Unternehmen in Frage komme.
Hier wird begrifflich die Person des Unternehmers mit der Unter
nehmung vermischt. Weshalb soll der Unternehmer nicht seine
Unternehmung finanzieren können? Das, was bei einer Unterneh-
12 Finanzierung
mung "finanzieren" genannt wird, muß für die andere - auch wenn
der Eigentümer selbst Kapital zur Verfügung stellt" - dasselbe sein.
Auch die Auffassung, daß unter "finanzieren" nur die Beschaffung
von "GeldkapiÜll" zu verstehen sei, ist praxisfremd, da es voll
kommen gleichgültig ist, ob die Beschaffung der Anlagen und
Betriebseinrichtungen durch Bargeld erfolgt oder die eventuell in
Frage kommenden Anlagen, die zur Errichtung oder Erweiterung
einer Unternehmung notwendig sind, eingebracht werden. Dies ist
lediglich eine rein technische Angelegenheit, die, um die Forderung
des Geldkapitals erfüllen zu können, durch eine Schein-Bargründung
herbeigeführt werden könnte. Das, worauf es nur ankommt, ist
doch, daß in Geld ger e c h n e t wird.
Das gilt nicht nur für Eigenkapital, sondern auch für Fremdkapital.
Auch fremde Mittel müssen nicht immer in Form von Geld zur Ver
fügung stehen. Es muß zugegeben werden, daß selbst der in der
Wirtschaft Tätige bei dem Begriff Finanzierung zunächst an Geld
denkt, aber keinen Moment zögern würde, "finanZielle" Hilfe in
Form von wertvollem Schmuck, Bildern, echten Teppichen usw., gän
gigen Waren, Rohstoffen, brauchbaren Maschinen oder dergleichen
entgegenzunehmen. Kalverami) versteht unter Finanzierung "alle
zum Zwecke des Aufbaues und des Abbaues von Unternehmungen
notwendigen Kapital- und Kreditoperationen und die Anpassung des
Kapitals nach Höhe und konkreter Zusammensetzung an die Zwecke
der Unternehmung". Dieser Satz bringt zum Ausdruck, daß der
Finanzierungsbegriff nie h tauf Gel d b es c h a f fun g, für ein
zelne Güter zu beschränken ist. Denn Kalveram sagt: "Die Unter
nehmung bedarf auch der Mittel zur Rohstoffbeschaffung, zur Be
zahlung der Arbeiter und Angestellten während des ersten Pro
duktionsprozesses, zur Propaganda, zur Kreditgewährung an die Ab
nehmer."
Meinungsverschiedenheiten bestehen nun wieder darüber, ob man
unter Fremdkapital nur langfristige oder auch kurzfristige Mittel zu
verstehen habe. Hier herrscht in der Wirtschaft keine einheitliche
Auffassung. Der Praktiker denkt "bilanzorientiert". Ihm ist es
einleuchtend, daß bei Vergrößerung der Passivseite der Bilanz ein
echter Finanzierungsvorgang vorliegen muß, da sich dann ja auch
entsprechend das Vermögen, also die Aktivseite der Bilanz, ver
größert. Das ist grundsätzlich richtig. Aber dabei gibt es eine Aus-
1) ~alveram: "Die Handelshochschule", Band I, Kapitel 8, S. 1266.
Was ist unter Finanzierung zu verstehen? 13
nahme: die "Finanzakzepte", die für die Finanzierung der Unterneh
mung eigentlich eine negative Rolle spielen, was Wissenschaft und
Praxis in diesem Zusammenhange m. W. unbeachtet gelassen haben.
(Ausführliche Begründung im Kapitel "Akzepte".)
Transaktionen, die nur Veränderungen auf der Aktivseite der Bilanz
hervorrufen, wie zum Beispiel bei der Diskontierung von Wechseln,
werden in der Wirtschaft oft nur als Vorgang zur Liquiditätserhal
tung angesehen, im Grunde genommen gehören sie aber auch zum
Komplex der Finanzierung.
Unter F i n a n z i e r u ng ist, auf eine kurze verständliche Formel
gebracht, die B e s eh a f fun g von E i gen - und Fr emd -
kap i tal zu verstehen.
Eigen- und Fremdkapital dient zur Begründung von Vermögen
(Aktiva) und findet seinen Niederschlag auf der Passivseite der
Bilanz. Die Beschaffung von Geld (z. B. durch Diskontierung von
Wechseln), das also nicht zur Begründung von Vermögen dient,
sondern nur auf Grund von Vermögen möglich ist, werden wir daher
als Finanzierung im w e i t e ren Sinne zu bezeichnen haben. Die
Beschaffung von Eigen- und Fremdkapital bedeutet somit Finan
zierung im eng e ren Sinne. Um jedes Mißverständnis auszu
schließen, soll gleich ausgesprochen werden, daß wir in diesem Zu
sammenhang unter Kapital Geld sowohl in natura als auch in einer
solchen Form, in der es bereits Phasen der Umwandlung zum
Mehrgeld durchlaufen hat, zu verstehen haben.
Ob dieser auf eine kurze Formel gebrachte Finanzierungsbegriff
ungeteilten Beifall findet, bleibt dahingestellt. Aber auf eine Bestim
mung des Begriffes "Finanzierung" kann nicht gut verzichtet werden,
wie es zum Beispiel Schmalenbach1) in seinem Werke "Finanzierun
gen" tut. Eine Ableitung des Begriffes ist höchstens aus dem Vor
wort der ersten Auflage des angeführten Werkes zu entnehmen,
worin es heißt: "Die Überschrift ,Finanzierungen' deckt nicht voll
kommen den Inhalt. Einesteils versteht man unter Finanzierung
nicht die in diesem Buch behandelten Kapitalreduktionen in ihren
verschiedenen Formen, andererseits fehlen in dieser Arbeit die
Finanzierungsgeschäfte der Gewerkschaften, Kommanditgesellschaf
ten usw. Man muß diese Unstimmigkeit mit Rücksicht auf das
Fehlen eines geeigneten Oberbegriffes in Kauf nehmen."
1) Schmalenlbach: "Flinanzierungen", 3. Auflage, Leipzig 1922.
