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Perspectives économiques de l’OCDE e
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Les Perspectives économiques de l’OCDE analysent la situation économique actuelle et examinent 9
/
2
les politiques économiques à mettre en œuvre pour favoriser une reprise soutenue dans les pays
membres. Cette édition présente des perspectives jusqu’à fin 2011, pour les pays de l’OCDE et Perspectives
pour certaines économies non membres. Complétées par un large éventail de statistiques au niveau
international, les Perspectives économiques de l’OCDE constituent un instrument sans équivalent pour
suivre les évolutions économiques mondiales. économiques
En plus des thèmes traités régulièrement, cette édition des Perspectives comporte un chapitre spécial
intitulé : « L’industrie automobile pendant et après la crise ». Y sont abordées les questions suivantes :
n de l’OCDE
• Les cycles de l’industrie automobile et de l’économie sont-ils fortement corrélés ? º
8
6
• Comment l’industrie automobile a-t-elle été affectée par la crise ? ,
n
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• Quelles sont les perspectives pour les ventes de voitures ? v
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Économie générale et études prospectives
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écrivez-nous à [email protected].
Volume 2009/2
nº 86, novembre
isbn 978-92-64-05462-2 -:HSTCQE=UZY[WW: Volume 2009/2
12 2009 03 2 P
www.oecd.org/editions nº 86, novembre
PERSPECTIVES
ÉCONOMIQUES
DE L’OCDE
86
NOVEMBRE 2009
ORGANISATION DE COOPÉRATION
ET DE DÉVELOPPEMENT ÉCONOMIQUES
L’OCDE est un forum unique en son genre où les gouvernements de 30 démocraties œuvrent ensemble pour
relever les défis économiques, sociaux et environnementaux, que pose la mondialisation. L’OCDE est aussi à
l'avant-garde des efforts entrepris pour comprendre les évolutions du monde actuel et les préoccupations qu’elles
font naître. Elle aide les gouvernements à faire face à des situations nouvelles en examinant des thèmes tels que le
gouvernement d’entreprise, l’économie de l’information et les défis posés par le vieillissement de la population.
L’Organisation offre aux gouvernements un cadre leur permettant de comparer leurs expériences en matière de
politiques, de chercher des réponses à des problèmes communs, d’identifier les bonnes pratiques et de travailler à
la coordination des politiques nationales et internationales.
Les pays membres de l’OCDE sont: l’Allemagne, l’Australie, l’Autriche, la Belgique, le Canada, la Corée, le
Danemark, l'Espagne, les États-Unis, la Finlande, la France, la Grèce, la Hongrie, l’Irlande, l’Islande, l’Italie, le
Japon, le Luxembourg, le Mexique, la Norvège, la Nouvelle-Zélande, les Pays-Bas, la Pologne, le Portugal, la
République slovaque, la République tchèque, le Royaume-Uni, la Suède, la Suisse et la Turquie. La Commission des
Communautés européennes participe aux travaux de l’OCDE.
Les Éditions OCDE assurent une large diffusion aux travaux de l'Organisation. Ces derniers comprennent
les résultats de l’activité de collecte de statistiques, les travaux de recherche menés sur des questions
économiques, sociales et environnementales, ainsi que les conventions, les principes directeurs et les modèles
développés par les pays membres.
La version anglaise des Perspectives économiques de l’OCDE est publiée sous le titre
OECD Economic Outlook.
Les Perspectives économiques de l’OCDE paraissent sous la responsabilité du
Secrétaire général de l’OCDE. Les appréciations portées sur l’évolution future des
divers pays ne correspondent pas forcément aux vues des autorités nationales des
pays considérés. La source des données statistiques contenues dans les tableaux
et graphiques est l’OCDE, sauf indication contraire.
ISBN 978-92-64-05462-2 (imprimé)
ISBN 978-92-64-05463-9 (PDF)
DOI 10.1787/eco_outlook-v2009-2-fr
Séries : Perspectives économiques de l'OCDE
ISSN 0304-3274 (imprimé)
ISSN 1684-3436 (en ligne)
Publié en anglais: OECD Economic Outlook, Volume 2009, No. 86
© Crédit photo : Gettyimages/DAJ
Les corrigenda des publications de l’OCDE sont disponibles sur : www.oecd.org/editions/corrigenda.
© OCDE 2009
Toute reproduction, copie, transmission ou traduction de cette publication doit faire l’objet d’une autorisation écrite. Les demandes doivent être
adressées aux Éditions OCDE [email protected] ou par fax 33145249930. Les demandes d’autorisation de photocopie partielle doivent être
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fax19786468600, [email protected].
TABLE DES MATIÈRES
TTAABBLLEE DDEESS MMAATTIIÈÈRREESS
Éditorial : préparer la sortie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Chapitre 1. Évaluation générale delasituation macroéconomique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Vue d’ensemble . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
Forces agissant sur les économies de l’OCDE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Perspectives de croissance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
Réponses et impératifs de politique économique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
Appendice 1.A1. Un scénario à moyen terme stylisé. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
Appendice 1.A2. Mesures d’assainissement budgétaire à moyen terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
Chapitre 2. L’industrie automobile pendant et après la crise . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
Introduction et synthèse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
L’importance de la construction automobile dans l’économie. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
Les cycles de l’automobile et de l’économie sont-ils étroitement liés? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
L’industrie automobile a subi le repli économique de plein fouet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
Les autorités ont soutenu les achats de véhicules. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
Les perspectives à court et moyen terme varient selonlesrégions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
Appendice 2.A1. Ventes d’automobiles: modèle de correction d’erreur. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
Appendice 2.A2. Les ventes automobiles à moyen terme. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
Chapitre 3. Évolutions dans les pays membres de l’OCDE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
États-Unis . . . . . . . . . . . . . . 126 Corée . . . . . . . . . . . . . . . . . 177 Nouvelle-Zélande . . . . . . . 210
Japon . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131 Danemark . . . . . . . . . . . . . 180 Pays-Bas . . . . . . . . . . . . . . . 213
Zone euro . . . . . . . . . . . . . . 137 Espagne . . . . . . . . . . . . . . . 183 Pologne. . . . . . . . . . . . . . . . 216
Allemagne. . . . . . . . . . . . . . 142 Finlande. . . . . . . . . . . . . . . 186 Portugal. . . . . . . . . . . . . . . . 219
France . . . . . . . . . . . . . . . . . 147 Grèce. . . . . . . . . . . . . . . . . . 189 République slovaque. . . . . 222
Italie. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152 Hongrie. . . . . . . . . . . . . . . . 192 République tchèque . . . . . 225
Royaume-Uni . . . . . . . . . . . 157 Irlande . . . . . . . . . . . . . . . . 195 Suède. . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
Canada . . . . . . . . . . . . . . . . 163 Islande . . . . . . . . . . . . . . . . 198 Suisse . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
Australie . . . . . . . . . . . . . . . 168 Luxembourg . . . . . . . . . . . 201 Turquie. . . . . . . . . . . . . . . . 234
Autriche . . . . . . . . . . . . . . . 171 Mexique. . . . . . . . . . . . . . . 204
Belgique. . . . . . . . . . . . . . . . 174 Norvège . . . . . . . . . . . . . . . 207
Chapitre 4. Évolutions dans certaines économies non membres. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
Brésil . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238 Afrique du Sud . . . . . . . . . 255 Israël . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267
Chine. . . . . . . . . . . . . . . . . . 243 Chili . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258 Slovénie . . . . . . . . . . . . . . . 270
Inde . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247 Estonie . . . . . . . . . . . . . . . . 261
Fédération de Russie. . . . . 251 Indonésie. . . . . . . . . . . . . . 264
Chapitres spéciaux parus dans les derniers numéros desPerspectives économiques de l’OCDE . . . . . 273
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L’OCDE 86 © OCDE 2009 3
TABLE DES MATIÈRES
Annexe statistique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
Classification des pays . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
Mode de pondération pour les données agrégées . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
Taux de conversion irrévocable de l'euro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
Systèmes de comptabilité nationale, années de référence et dernières mises à jour. . . . . . . . . . . . 277
Tableaux annexes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279
Encadrés
1.1. Bilans des ménages et taux d’épargne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.2. Hypothèses de politique économique et autres hypothèses sous-tendantlesprévisions. . . . . . 34
1.3. Le marché du travail dans la récession économique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
1.4. Causes des variations récentes des balances commerciales mondiales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
1.5. Risques possibles pour la reprise. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
1.6. Propositions de réforme du secteur financier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
1.7. Baisse des recettes publiques et perspectives de reprise. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
1.8. L’assainissement budgétaire et la croissance économique à moyen terme. . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
2.1. Spécificités de l’industrie automobile. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
2.2. Enseignements tirés de programmes antérieurs de mise à la casse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
Tableaux
1.1. La croissance s'est effondrée . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.2. Les prix réels du logement baissent danslaplupartdes pays . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
1.3. Le commerce mondial dégringole etlesdéséquilibresextérieurs sont en baisse . . . . . . . . . . . . . 37
1.4. Les conditions du marché du travail sedétériorentfortement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
1.5. Mesures gouvernementales de soutien au secteur financier depuis mi-2008 . . . . . . . . . . . . . . . . 55
1.6. Les situations budgétaires ne vont s’améliorer quelentement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
1.7. Les effets de l'aissainissement budgétaire par pays etsynchronisé . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
1.8. Les gouvernments ont mise en place un large éventail de mesures depolitiquestructurelle
depuisle milieu de 2008 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
1.9. Les réformes qui peuvent réduire le chômage. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
1.10. Croissance de la production potentielle totale et de ses composantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
1.11. Vue d'ensemble du scénario macroéconomique de référence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
1.12. Orientations budgétaires dans le scénario de référence à moyen terme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
1.13. Programmes d'assainissement budgétaire à moyen terme. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
2.1. La production automobile est plus instable que le PIB et l'investissement . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
2.2. Niveaux de production de véhicules particuliers etcroissance dans les pays produisant
au moins unmilliond'unités en 2008. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
2.3. Principales mesures de soutien au secteur automobile. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
2.4. Capacités et ventes du secteur automobile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
2.5. Modèles de correction d'erreur pour l'évolution des ventes automobiles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
Graphiques
1.1. Les taux d’emprunt interbancaires sont tombés àde très bas niveaux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.2. Les conditions des marchés monétaires sesontremarquablement améliorées . . . . . . . . . . . . . . 16
1.3. La croissance du crédit bancaire s’est effondrée. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
1.4. Les rendements des obligations de sociétés ontconsidérablement baissé. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
1.5. Les actions ne semblent pas surcotées parrapportauxbénéficescorrigésducycle . . . . . . . . . . 22
1.6. Les conditions financières se sont redressées. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
4 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L’OCDE 86 © OCDE 2009
TABLE DES MATIÈRES
1.7. Le commerce mondial est maintenant reparti à la hausse. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.8. L’investissement en logement est inférieur aux pics. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
1.9. L’investissement des entreprises a baissé fortement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.10. Le cycle des stocks dans l’OCDE s’est retourné. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
1.11. Le prix du pétrole est reparti à la hausse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.12. Le chômage va rester à des niveaux élevés dans l’OCDE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
1.13. Le bilan des banques centrales ont énormément gonflé aux États-Unis etdansla zone euro . . 52
1.14. Les niveaux de dette ont atteint des records. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
1.15. Les écarts de taux des emprunts souverains dans la zone euro restent
au-dessus des niveaux d’avant la crise. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
1.16. Les prêts bancaires transnationaux se contractent rapidement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.1. Valeur ajoutée, emploi, exportations par secteur dans les pays de l’OCDE, 2006 . . . . . . . . . . . . . 96
2.2. Part de l’industrie automobile dans la valeur ajoutée, l’emploi, etlesexportations. . . . . . . . . . . 97
2.3. Corrélation entre la consommation privée et les ventes de voitures. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
2.4. PIB et croissance de la production automobile des pays du G7 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
2.5. Croissance des ventes de voitures. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
2.6. Enregistrement par type des nouvelles voitures en Europe occidentale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
2.7. Contributions du revenu et des conditions des marchés financiers à la croissance
des ventes de voiture. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
2.8. Niveau moyen des subventions de prime à la casse dans les pays de l’OCDE. . . . . . . . . . . . . . . . 109
2.9. Possession de voiture et PIB par tête. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
2.10. Ventes réelles et tendance des ventes de voitures, 1995-2015 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
2.11. Effet d’un rebond de l’activité et des conditions financières sur les ventes àvenir
de voitures pour2010 et2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
2.12. Possession de véhicules et revenu par tête . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
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Légendes
$ Dollar des États-Unis . Décimale
¥ Yen japonais I, II Semestres
£ Livre sterling T1, T4 Trimestres
€ Euro Billion Mille milliards
mb/j Millions de barils par jour Trillion Mille billions
. . Données non disponibles c.v.s. Corrigé des variations saisonnières
0 Nul ou négligeable n.c.v.s. Non corrigé des variations saisonnières
– Sans objet
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L’OCDE 86 © OCDE 2009 5
ÉDITORIAL : PRÉPARER LA SORTIE
Résumé des prévisions
2009 2010 2011 Quatrième trimestre
2009 2010 2011
T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 2009 2010 2011
Pourcentage
Croissance du PIB en volume
États-Unis -2.5 2.5 2.8 3.5 2.7 2.5 2.5 2.5 2.6 2.7 2.9 3.2 3.4 -0.3 2.5 3.0
Japon -5.3 1.8 2.0 4.8 1.3 0.8 1.4 1.7 1.9 2.0 2.2 2.3 2.4 -1.1 1.4 2.2
Zone euro -4.0 0.9 1.7 1.5 0.6 0.8 1.0 1.3 1.5 1.5 2.0 2.2 2.4 -2.1 1.2 2.0
OCDE total -3.5 1.9 2.5 2.7 1.9 1.8 2.0 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 -1.0 2.1 2.8
Inflation1 Variation en glissement
États-Unis 0.2 1.4 1.2 -0.6 1.1 1.7 1.7 1.3 1.1 1.1 1.1 1.2 1.2
Japon -1.2 -0.9 -0.5 -2.1 -1.6 -1.0 -1.0 -0.8 -0.8 -0.8 -0.4 -0.3 -0.3
Zone euro 0.2 0.9 0.7 -0.4 0.2 0.8 1.0 1.1 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7
OCDE total 0.5 1.3 1.2 -0.1 0.7 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 1.1 1.2 1.2
Taux de chômage2
États-Unis 9.2 9.9 9.1 9.6 10.0 10.1 10.0 9.9 9.7 9.5 9.3 9.0 8.7
Japon 5.2 5.6 5.4 5.5 5.7 5.6 5.6 5.5 5.5 5.5 5.5 5.4 5.4
Zone euro 9.4 10.6 10.8 9.6 9.9 10.2 10.5 10.8 10.9 10.9 10.9 10.8 10.7
OCDE total 8.2 9.0 8.8 8.5 8.8 8.9 9.1 9.1 9.1 9.0 8.8 8.7 8.6
Croissance du
commerce mondial -12.5 6.0 7.7 9.6 5.3 6.4 6.8 7.2 7.6 7.7 8.0 8.1 8.2 -7.0 7.0 8.0
Balance courante3
États-Unis -3.0 -3.4 -3.7
Japon 2.5 2.8 2.8
Zone euro -1.1 -1.0 0.0
OCDE total -0.9 -0.8 -0.8
Solde des administrations publiques3
États-Unis -11.2 -10.7 -9.4
Japon -7.4 -8.2 -9.4
Zone euro -6.1 -6.7 -6.2
OCDE total -8.2 -8.3 -7.6
Taux d'intérêt à court terme
États-Unis 0.9 0.3 1.8 0.7 0.3 0.3 0.3 0.3 0.6 1.1 1.6 2.1 2.6
Japon 0.5 0.3 0.2 0.6 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
Zone euro 1.2 0.8 1.9 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7 1.0 1.4 1.8 2.1 2.3
Note La croissance du PIB, l'inflation (croissance de l'indice des prix à la consommation ou du déflateur de la consommation privée pour le total OCDE) et la
croissance du commerce mondial (moyenne arithmétique des importations et des exportations mondiales en volume) sont corrigées des variations
saisonnières et des jours ouvrables (sauf inflation) et exprimées en taux annualisés. Les trois dernières colonnes sont en taux de croissance annuels.
Les taux d'intérêt sont : États-Unis : eurodollar à 3 mois ; Japon : certificat de dépôt à 3 mois ; zone euro : taux interbancaire à 3 mois.
Les prévisions ont été établies à partir de données collectées avant la date limite du 16 novembre 2009.
1. États-Unis : Indice de prix des dépenses de consommation privées, Japon : Indice des prix à la consommation, Zone euro : Indice des prix à la
consommation harmonisé.
2. En pourcentage de la population active.
3. En pourcentage du PIB.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, no86.
1 2 http://dx.doi.org/10.1787/758762085200
6 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L’OCDE 86 © OCDE 2009
ÉDITORIAL : PRÉPARER LA SORTIE
ÉDITORIAL
PRÉPARER LA SORTIE
L
a reprise qui s’est amorcée il y a quelques mois dans plusieurs économies non membres a désormais
gagné l’ensemble des pays de la zone OCDE. Cependant, dans la plupart des pays de l’OCDE, la croissance
fluctuera vraisemblablement autour d’un taux tendanciel peu élevé dans la période à venir. Elle est encore
freinée en effet par de forts vents contraires, à l’heure où les ménages, les institutions financières, les
entreprises non financières et, en fin de compte, les États doivent reconstituer leurs bilans. Dans ces
conditions, le chômage devrait progresser et l’inflation, déjà faible, sera encore soumise à des pressions à
la baisse. Il faudra attendre quelque temps avant que la reprise ne soit suffisamment forte pour
commencer à réduire le chômage.
Plus précisément, les perspectives pour les principales régions sont les suivantes:
Le redressement de l’activité dans les grands pays non membres de l’OCDE, notamment ceux de la
région asiatique et surtout la Chine, exerce aujourd’hui un effet d’entraînement incontestable sur la
reprise, plus atone, dans la zone de l’OCDE. La vigueur de ce redressement tient à la fois à l’exposition
directe limitée aux causes financières de la crise et à la puissante action de relance que ces pays ont été
en mesure d’engager. Le principal enjeu aujourd’hui pour nombre d’entre eux est de mettre fin aux
mesures de stimulation afin d’éviter de réactiver la hausse des prix des actifs et des prix global à la
consommation.
L’économie des États-Unis se redresse grâce aux plans de relance, à l’amélioration des conditions
financières, à la croissance de la demande dans les pays non membres, à la normalisation de la
formation de stocks et à la stabilisation du marché du logement. Compte tenu des délestages rapides de
main-d’œuvre intervenus au cours du ralentissement, l’emploi devrait réagir rapidement à l’activité
économique et le chômage pourrait atteindre son point maximum au premier semestre de2010.
L’économie de la zone euro bénéficiera d’un grand nombre des mêmes moteurs de croissance que les
États-Unis. Cependant, les plans de partage du travail qui ont protégé l’emploi durant la récession
pourraient aussi amoindrir à terme l’intensité en emplois de la croissance. Le chômage ne devant
culminer qu’à la fin de2010, voire au début de2011, la confiance des ménages sera vraisemblablement
peu marquée et pèsera sur la vigueur de la reprise.
Le Japon est bien placé pour bénéficier de la forte croissance enregistrée dans le reste de l’Asie même si,
malgré l’action de stimulation budgétaire, la faiblesse du marché domestique continuera de freiner la
croissance. L’activité étant insuffisante pour réduire sensiblement le chômage, la déflation devrait
persister.
Les risques entourant les prévisions sont importants. Un risque majeur à la baisse tient à la rapidité
avec laquelle les consommateurs choisiront de reconstituer leurs bilans. Les prévisions tablent
essentiellement sur des taux d’épargne restant stables à leur niveau élevé récent, ce qui serait conforme
aux comportements passés, mais les ménages pourraient souhaiter reconstituer leurs bilans plus
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES DE L’OCDE 86 © OCDE 2009 7
ÉDITORIAL : PRÉPARER LA SORTIE
rapidement ou être tenus de le faire en raison de contraintes financières. Inversement, les prévisions
tiennent aussi compte d’une augmentation seulement modérée de la part de l’investissement des
entreprises dans le PIB suite à sa forte baisse récente et cette hypothèse pourrait être trop pessimiste. En
outre, tout comme l’effondrement du commerce mondial s’est vite propagé, intensifiant le ralentissement
de l’activité, sa reprise pourrait se révéler plus rapide qu’escompté, ce qui stimulerait l’activité
économique. Des conditions financières évoluant favorablement ou défavorablement par rapport à
l’hypothèse sous-tendant les prévisions constituent une autre incertitude.
Les déséquilibres internationaux, notamment le déficit des États-Unis et l’excédent de la Chine, se
sont sensiblement réduits durant la récession. Les prévisions impliquent que cet ajustement est
aujourd’hui terminé. Ces déséquilibres restant à des niveaux qui auraient été sans précédent il y a
seulement quelques années, le risque d’un ajustement désordonné des taux de change ne saurait être
exclu, d’où l’importance des efforts internationaux récemment relancés dans le cadre du G20pour assurer
un profil de croissance viable au niveau international.
Globalement, les risques entourant les prévisions sont sans doute assez équilibrés, mais il n’en va pas
de même de leurs conséquences. Avec une inflation faible au départ et appelée à diminuer encore dans la
plupart des pays, les retombées d’une dégradation des perspectives pourraient être bien plus marquées.
L’expérience du Japon a montré qu’il est plus difficile de sortir de la déflation que d’y entrer et que la
déflation rend beaucoup plus complexe la mise en œuvre de mesures correctrices en cas de chocs négatifs.
Voilà les conditions peu propices dans lesquelles les pouvoirs publics et les banques centrales doivent
déterminer quand et à quel rythme nombre des mesures prises pour répondre à la crise seront
démantelées. Pourtant, l’élaboration de stratégies de sortie ne peut être différée. Beaucoup de ces
interventions, si elles étaient appropriées durant la crise, seraient dommageables si elles restaient en place
trop longtemps. L’élaboration de stratégies de sortie claires et la communication d’informations sur ces
stratégies renforceront la confiance dans la possibilité de trouver une solution, ce qui donnera à son tour
une plus grande souplesse dans la mise en œuvre. La définition détaillée de stratégies de sortie est aussi
utile car nombre des politiques qui en feront partie pourraient avoir des retombées internationales,
appelant divers degrés de coordination entre les pays, depuis le partage d’informations exante jusqu’à des
approches collectives. Dans ce contexte, il est regrettable que si peu de stratégies de sortie aient été
formulées jusqu’ici –moins de la moitié des pays de l’OCDE ayant jusqu’ici annoncé des programmes
d’assainissement budgétaire à moyen terme, avec une description claire des instruments pour atteindre
cet objectif final.
La politique monétaire conventionnelle doit à l’évidence tenir compte des conditions économiques
intérieures et certains pays où une pression à la hausse commence de s’exercer sur les prix des actifs et les
prix à la consommation ont de fait déjà commencé à la resserrer. Cependant, d’après les prévisions
présentées ici, dans la majorité des pays de l’OCDE, la politique monétaire devra s’ajuster lentement.
L’inflation étant nettement inférieure aux objectifs fixés, les taux d’intérêt directeurs devront seulement
être ramenés à leur niveau de neutralité lorsque des tensions inflationnistes commenceront à se faire
sentir. La configuration implicite des taux d’intérêt des différents pays pourrait conduire à des
mouvements de capitaux et à des pressions sur les prix des actifs dans les pays qui sont déjà en avance sur
le cycle. De même, des conditions monétaires favorables dans la majorité des pays de l’OCDE pourraient
avoir pour conséquence une augmentation injustifiée des prix des actifs. Si l’évolution des prix des actifs
est un facteur qui doit être pris en compte par les autorités monétaires, d’autres instruments peuvent en
général influer sur ces prix plus directement et plus efficacement.
Les politiques monétaires non conventionnelles ont conduit à un important excédent de liquidités –de
fait, elles ont eu en partie pour objectif de répondre à une préférence accrue pour la liquidité et d’assurer
que la stabilité des institutions financières ne serait pas menacée par une pénurie de liquidité. À mesure
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