Table Of ContentSCHRIFTEN ZUR GELDTHEORIE UND
GELDPOLITIK
Herausgegeben von
Prof. Dr. Hans-Hermann Francke, Freiburg
Prof. Dr. Alois Oberhauser, Freiburg
Band 13
Die Einsatzmöglichkeiten
eines floatenden Lombardsatzes
Andre Tomfort
Centaurus Verlag & Media UG 1995
Die Deutsche Bibliothek - CIP-Elnheltsaufnahme
Tomfort, Andre:
Die Einsatzmöglichkeiten eines floatenden Lombardsatzes I
Andre Tomfort. - Pfaffenweiler : Centaurus Verl.-Ges., 1995
(Schriften zur Geldtheorie und Geldpolitik ; Bd. 13)
ISBN 978-3-89085-990-3 ISBN 978-3-86226-350-9 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-86226-350-9
NE:GT
ISSN 0941-1194
Alle Rechte, insbesondere das Recht der Vervielfältigung und Verbreitung sowie der
Übersetzung, vorbehalten. Kein Teil des Werkes darf in irgendeiner Form (durch Fotokopie,
Mikrofilm oder ein anderes Verfahren) ohne schriftliche Genehmigung des Verlages reproduziert
oder unter Verwendung elektronischer Systeme verarbeitet, vervielfältigt oder verbreitet werden.
© CENTAURUS-Verlagsgesellschaft mit beschränkter Haftung, Pfaffenweiler 1995
Satz: Vorlage des Autors
Inhaltsverzeichnis
1. Problemstellung 1
1.1 Der Hintergrund der Diskussion über floatende
Leitzinsen 1
1.2 Ziel und Aufbau der Arbeit 2
2. Die geldpolitische Konzeption der Bundesbank:
Geldmengenziel versus geldpolitischer Flexibilität 4
3. Bedeutung der Refinanzierungspolitik für die geld
politische Steuerung 7
3.1 Der Geldmarkt als Ansatzpunkt der geldpolitischen
Steuerung 7
3.1.1 Bedeutung des Interbankenmarktes und des
erweiterten Geldmarktes für die geld
politische Steuerung 7
3.1.2 Bedeutung der Euro-DM-Märkte als
Refinanzierungsquelle 8
3.1.3 Exogene Liquiditäts-und Zinsveränderungen
am Geldmarkt 9
3.1.3.1 Das System der Mindestre
serve als Ursache exogener
Veränderungen 9
3.1.3.2 Marktfaktoren als Ursache
exogener Veränderungen 10
3.2 Das geldpolitische Instrumentarium der
Deutschen Bundesbank 13
3.2.1 Die Diskontpolitik 13
3.2.2 Die Lombardpolitik 15
3.2.3 Die Wenpapierpensionsgeschäfte 17
3.2.4 Die Instrumente zur ganz kurzfristigen
Beeinflussung des Geldmarktes 20
3.3 Der Einsatz der geldpolitischen Instrumente
durch die Bundesbank 20
3.3.1 Die quantitative Geldpolitik der Bundesbank 20
3.3.2 Die pretiale Geldpolitik der Bundesbank 22
4. Kritik an der Diskont-und Lombardpolitik 24
4.1 U nkontrollierte Liquiditätswirkungen der
Refinanzierungskredite bei fixierten Leit-
zinsen 24
4.1.1 Analyse der Liquiditätswirkungen fixierter
Leitzinsen 24
4.1.2 Geldmarktsteuerung und Lombardverschuldung
in der Vergangenheit 28
4.1.2.1 Geldmarktsteuerung und
Lombardverschuldung in den
Jahren 1973 und 1974 29
4.1.2.2 Geldmarktsteuerung und
Lombardverschuldung zwischen
1979 und 1982 32
4.1.2.3 Geldmarktsteuerung und
Lombardverschuldung in den
Jahren 1990 und 1991 34
4.2 Der Einfluß freier Refmanzierungsspielräume auf
die Wirksamkeit der Liquiditätspolitik 36
4.3 Ungewisse Mengenwirkungen von Leitzinsänderungen 36
4.4 Signalwirkungen diskretionärer Änderungen von
Diskont-und Lombardsatz 37
4.5 Wettbewerbswirkungen der administrativen
Fixierung von Diskont-und Lombardsatz 40
4.5.1 Wettbewerbswirkungen der administrativen
Diskontsatzfixierung 40
4.5.1.1 Bankengruppenspezifische
Wechselbeschaffungs
möglichkeiten als Ursache
von Wettbewerbsverzerrungen 41
4.5.1.2 Das Rediskontkontingentbe
messungsverfahren als Ursache
von Wettbewerbsverzerrungen 42
4.5.2 Die Lombardsatzfixierung als Ursache von Wett
bewerbsverzerrungen 44
4.6 Wirkungsverzögerungen einer diskretionären
Zinspolitik 44
4.7 Politischer Druck als Gefahrenquelle für eine
unabhängige Zinspolitik 45
5. Die Flexibilisierung der Leitzinsen als Lösungsvorschlag 47
5.1 Flexibilisierung des Diskontsatzes? 47
5.2 Die Flexibilisierung des Lombardsatzes 50
5.2.1 Zwei Flexibilisierungsvorschläge für den
Lombardsatz 50
5.2.2 Auswirkungen auf die Zinsstruktur am
Geldmarkt 52
5.2.2.1 Die Zinsstruktur bei einer
Kopplung des Lombardsatzes
an den Pensionssatz 53
5.2.2.2 Die Zinsstruktur bei einer
Kopplung des Lombardsatzes
an den Tagesgeldzins 55
5.2.3 Auswirkungen der Flexibilisierungsvor
schläge auf die Ventilfunktion des
Lombardkredits 58
5.2.4 Überschußreserven als Ausgleich? 59
5.2.5 Veränderungen bei den Signalwirkungen 61
5.2.5.1 Veränderte Signalwirkungen
nach Einführung eines
marktgebundenen Lombard-
satzes 62
5.2.5.2 Veränderte Signal wirkungen
nach Einführung eines am
Pensionssatz gekoppelten
Lombardsatzes 62
5.2.6 Vor-und Nachteile der Flexibili-
sierungsvorschläge für die Liquiditäts-
politik der Bundesbank 64
5.2.6.1 Vermeidung längerfristiger
"Lom bardfallen " 64
5.2.6.2 Risiko kurzfristiger
"Lombardfallen " 65
5.2.6.3 Auswirkungen auf die
Effektivität liquiditäts-
politischer Maßnahmen 66
5.2.6.4 Folgen erhöhter Zins-
schwankungen für die
Liquiditätspolitik 67
5.3 Auswirkungen der Flexibilisierungsvorschläge
auf die Kapitalmärkte 69
5.3.1 Wirkungen einer erhöhten Volatilität am
Geldmarkt auf die Zinsentwicklung an den
Kapitalmärkten 69
5.3.2 Reaktionen der Marktteilnehmer auf ein
erhöhtes Zinsrisiko 73
5.3.3 Folgen für die Gesamtwirtschaft 75
5.4 Auswirkungen der Flexibilisierungsvorschläge
auf die Devisenmärkte 78
5.4.1 Wirkungen einer erhöhten Zinsvolatili-
tät auf die Stabilitätflexibler Wechsel-
kurse 78
5.4.1.1 Anpassungsprozesse der
Wechselkurse nach Zins-
schwankungen 79
5.4.1.2 Beurteilung der Flexibili-
sier ungsvorschläge für die
Stabilität flexibler Wechsel-
kurse 81
5.4.2 Wirkungen einer erhöhten Zinsvolatilität
auf das Europäische Währungssystem 85
5.4.2.1 Aufbau und Funktionsweise
des Europäischen Währungs-
systems 85
5.4.2.2 Auswirkungen erhöhter Zins-
schwankungen am deutschen
Geldmarkt auf die Stabilität
desEWS 86
5.4.2.3 Beurteilung der Flexibili-
sierungsvorschläge für die
Stabilität des EWS 88
5.5 Der Einfluß der Flexibilisierungsvorschläge auf
die Unsicherheit von Mengenwirkungen der Zins-
politik 90
5.6 Rückgang der Wettbewerbsverzerrungen bei einer
Flexibilisierung des Lombardsatzes 91
5.7 Der Einfluß der Flexibilisierungsvorschläge auf
die Wirkungsverzögerungen der Zinspolitik 92
5.8 Flexibilisierung als Ventil für politischen
Druck? 93
6. Die strategische Dimension eines marktgebundenen
Lombardsatzes 95
6.1 Die Marktbindung des Lombardsatzes aus
monetaristischer Sicht 95
6.2 Der marktgebundene Lombardsatz als Bestandteil
der monetaristischen Steuerungskonzeption 96
6.2.1 Die klassischen Refinanzierungskredite
als Problem rür die monetaristische
Steuerungskonzeption 96
6.2.2 Auswirkungen der Marktbindung des Lombard-
satzes auf die Stabilität des Geldangebots 98
6.3 Bedeutung des marktgebundenen Lombardsatzes für
die geldpolitische Konzeption der Bundesbank 99
7. Erfahrungen mit marktgebundenen Leitzinsen im Ausland 101
7.1 Erfahrungen mit der flexiblen "bank rate"
in Kanada 101
7.1.1 Das monetäre System in Kanada vor 1956 101
7.1.2 Die Einführung der floatenden "bank rate" 103
7.1.3 Erfahrungen mit der floatenden "bank rate"
zwischen 1956 und 1962 104
7.2 Erfahrungen mit dem flexiblen Lombardsatz in der
Schweiz 107
7.2.1 Das geldpolitische System der Schweiz 107
7.2.2 Einführung des flexiblen Lombardsatzes 108
7.2.3 Erfahrungen mit dem flexiblen Lombardsatz 111
